本報記者 蘇向杲

    2021年，保險板塊（申萬二級）收獲近10年來最大年度跌幅，其跌幅僅次于教育板塊，位列A股各行業跌幅榜第二位。不過，在保險股大跌之際，外資不僅沒有對保險股全線減持，還逆市加倉了部分保險股。

    東方財富Chioce數據顯示，2021年，外資加倉了中國人保、中國太保、中國人壽和新華保險。截至2021年12月31日，外資對中國人保和中國太保的持股量比2021年年初時分別飆增91%和39%。與此同時，外資對*ST西水大幅減持，年底持股量較年初驟降77%。

    雖然外資在去年大幅加倉部分保險股，但在研究機構和業內人士看來，保險行業的形勢并不樂觀。首先，由于2021年一季度的保費基數較高，2022年一季度的保費增速仍可能較低。其次，在投資端，仍需警惕利率持續低位震蕩帶來的負面影響。

    保險業

    受諸多負面因素沖擊

    2021年，受諸多負面因素的沖擊，保險股持續走低。東方財富Chioce數據顯示，去年保險板塊整體下跌39%。其中，中國平安、新華保險、中國人保、中國太保、中國人壽、*ST西水的漲幅分別為-39.23%、-29.22%、-24.44%、-21.74%、-17.82%、19.19%。

    保險股去年出現普跌行情，與諸多因素有關：首先，新冠肺炎疫情影響了居民購買力，保費收入持續低迷；其次，互聯網保險快速發展，對傳統重疾險產生替代作用；第三，保險代理人數量大幅下降，抑制了保費增速；第四，車險綜改后，產險保費收入增長承壓；第五，長端利率下行，地產市場信用風險暴露，對保險業投資端造成負面影響。

    在中國人壽黨委書記、總裁蘇恒軒等上市險企高管看來，疫情發生后，居民對未來收入不確定性預期增加，導致消費意愿下降。保單作為非必需消費品，市場需求受到壓制。

    創新型互聯網保險的快速發展，也對傳統重疾險產品形成替代效應。銀河證券分析師武平平認為，百萬醫療險、惠民保等互聯網保險快速發展，對傳統線下銷售渠道造成沖擊。互聯網保險通過提高預定利率、節省人工核保成本及銀行通道費用等方式，降低了產品純保費與附加保費，讓客戶獲得了實惠，更易獲得消費者青睞。

    保險營銷員一直是壽險業發展的基石。但自去年以來，保險代理人大量脫落，對保費收入形成沖擊。截至2021年6月30日，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險的營銷員規模分別為87.78萬人、115萬人、64.1萬人、44.1萬人，相較2019年末分別下降14.26%、16.55%、14.42%、27.23%。保險營銷員快速流失，對壽險業保費增速形成抑制。

    永達理總經理高伍季對《證券日報》記者表示，保險營銷員的人海戰術已遇到發展瓶頸，尤其是在保險產品消費乏力的背景下，營銷員面臨展業困難、人員脫落等實際問題。

    保險營銷員大量流失，壽險業保費增速陷入惡性循環。壽險保單主要依賴于代理人線下面訪展業。2019年之前，壽險保單銷售增長主要靠代理人數量增長來推動。2020年疫情爆發后，代理人線下展業受阻，傳統營銷機制遭遇瓶頸。代理人傭金收入主要來自新單銷售，保單銷售受阻導致代理人收入下降，引發代理人脫落及增員難問題。各家險企已意識到，通過人海戰術增加保單銷售的模式不可持續，開始積極尋求對傳統營銷模式的轉型升級，通過主動清虛來提升產能，加大了代理人脫落速度，導致保費收入受到持續沖擊。根據上市險企現行的改革策略，預計2022年保險營銷員仍可能持續流失。

    2021年，財險業保費增速也受到車險綜改的負面影響。2020年9月份，銀保監會實施車險綜改，通過“降價、增保、提質”讓利于消費者。受此影響，車險保費收入也持續低迷。最新數據顯示，2021年1月份至11月份，保險行業合計實現產險保費收入10576億元，同比下降3.3%。其中，財險公司實現車險保費收入6951億元，同比下降7.07%。

    除負債端外，2021年險企的投資端也持續承壓。去年，華夏幸福、恒大集團發生的違約事件受到廣泛關注，引發市場對險企投資端的擔憂。固收類投資占險資運用資金總規模的八成左右，長債利率下行壓制了險企固收類投資收益表現。而這些因素，今年仍有可能繼續對險企投資端形成負面影響。

    總體來看，諸多負面因素對保險股的負債端與投資端同時發力，形成負面沖擊，導致保險股股價也大幅下挫。不過，在保險股估值持續走低之際，外資機構并沒有盡數拋售保險股，反而逆市加倉4只保險股，值得市場關注。

    今年一季度保費

    或繼續承壓

    對投資者來說，外資“抄底”部分保險股，并不代表如今“上車”保險股就安全了。新華保險總裁李全等為代表的多位上市險企高管認為，壽險業需要過幾年艱難的日子，才能走出低谷。財險業受車險綜改的負面影響正在減弱，但能否出現快速反彈還有待觀察。從投資端來看，壓制保險業投資收益的幾大負面因素仍未消除。

    展望2022年，武平平認為，考慮到去年一季度保費高基數、今年“開門紅”啟動延遲、保險代理人隊伍轉型成效短期難以顯現等因素的綜合影響，預計2022年“開門紅”期間新保單數量仍將承壓。但隨著險企推進代理人銷售模式向渠道銷售模式積極轉型，預計今年的保單銷售同比增速將呈現“前低后高”的特征；進入下半年后，行業保費收入和新業務價值都將逐漸改善。

    多位險資人士表示，利率下行、權益市場波動加劇、資產荒等因素將對險企投資端帶來負面影響，進而影響2022年保險板塊的二級市場表現。