巧婦難為無米之炊，經歷長期調整后的A股市場有望迎來增量源源流入。消息面顯示，3716.5億元養老金目前已到賬并開始投資；此外，央行近日大手筆開展5020億元一年期MLF操作，活水可期有望打破今年以來存量格局。中報窗口下，資金扎堆有望激化分化格局。

    成交放量大盤三連升

    滬綜指近日一輪“三連陽”行情氣勢如虹，將指數從2700點平臺推升至最新2900點之上的同時，A股每日成交也如同芝麻開花節節攀升，從反彈之初不足3500億元到昨日兩市合計逼近5000億元成交額，增量甘霖降臨激發出顯著的個股賺錢效應。

    截至昨日收盤，兩市正常交易的股票中，共計有1899只獲得主力凈流入。其中美的集團、京東方A、格力電器、工業富聯、貴州茅臺“吸金”能力最強，凈流入分別為5.68億元、5.65億元、3.87億元、3.74億元和2.99億元。

    最近3個交易日顯示，兩市仍有近1800只股票主力凈流入金額為正值。京東方A、中國平安（73.35+2.44%）、工商銀行（5.82+3.37%）分居前三名，區間凈流入規模具體為11.65億元、10.27億元、9.45億元。整體看，本輪反彈以來，A股中累計凈流入金額在1億元以上的標的共有92只；凈流入規模超過1000萬元的則多達637只。

    伴隨增量“活水”灌溉，近3個交易日來兩市共有2928只股票交出上漲“成交單”，占全部A股股票數量的83%；并且其中漲幅超過5%的股票亦達到1120只，大約相當于A股的近三成。

    股諺有云：量為價先。交投活躍在夯實市場上漲根基、支撐指數超跌反彈的同時，也在迅速改變場內整體風險偏好，對前期過于悲觀心態進行糾偏。

    根據wind數據統計，上周五和本周一滬深市場分別獲得58.82億元和101.21億元凈流入，相較此前持續大幅凈流出，方向上出現顯著改變，已然釋放一定的短期拐點意味。

    盤面看，踏著滬綜指登上2900點步伐，在本周一實現4107.78億元成交的基礎上，昨日兩市成交額環比激增逾800億元，達到4925.28億元，創出4月19日以來單日最高。

    上海證券分析師蔡鈞毅認為，除中小創受到醫藥股拖累，各大指數昨日漲幅均在1.5%左右，其中周期品種依然保持強勢，基建、建材、鋼鐵等已經連續數日上漲，市場上行具有普漲特征，揭示市場情緒快速回暖。

    流動性邊際寬松A股活水可期

    技術上看，反彈至今大盤已經顯著脫離均線密集交纏區，開始一步步逼近前方60日均線，而包括5日、10日、20日在內的多條均線則呈現發散狀態，周K線上周更錄得底部十字星。應該說，這輪以超跌反彈為根基的上漲上方仍有空間。

    作為背后推手，流動性預期企穩向好為技術面改善帶來契機。方正證券高級市場分析師王輝認為，政策利好是結束大盤弱勢的關鍵。政策新變化本周二提前出現，國常會提出“積極財政政策要更加積極”、“穩健的貨幣政策要松緊適度，保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕”、“推動有效投資穩定增長”。重磅利好提振市場信心，鋼鐵、建材、基建、港口、工程機械、金融、地產、化工等周期行業直接受益，個股表現優異，帶動大盤強勢走高。

    當前“三連漲”過后，投資者最為關心的就是2900點之后，市場究竟還能走多遠。對此，華鑫證券此前曾表示，短期由于利好刺激市場延續強勢，但想要連續走強，還需要成交量的配合，若量能后繼乏力，則依然擺脫不了弱勢震蕩。

    結合消息面因素研判量能變化，當下市場最不缺乏的恰恰就是流動性預期。

    人社部新聞發言人本周一在例行發布會上披露，截至6月底，全國已經有14個省（區、市）與社會保險基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額5850億元，其中3716.5億元資金已經到賬并開始投資，其他資金將按合同約定分年分批到位。與一季度相比，資金到賬速度加快，一季度新增到賬資金335億元，二季度新增到賬資金650億元。

    盡管目前養老金入市規模有限，但養老金本身具有長期配置特征，業內人士對此普遍認為，隨著資金到賬，未來養老金將成為A股市場最重要的資金力量之一。

    而陸續披露的公募基金2018年二季報顯示，主動偏股型公募基金整體倉位繼續下降，為81%，較一季度繼續下滑超過2個百分點。隨著壓制A股不確定因素出現緩解，以及指數長期磨底后風險壓力不斷釋放，對大資金而言，市場底、估值底、政策底“三底”疊加，三季度正是配置加倉的上佳時點。

    此外，央行層面也不斷釋放流動性，彰顯呵護之意圖。7月23日央行開展5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作補充中長期流動性，操作利率持平于3.3%。而就在7月20日當周，央行公開市場操作貨幣投放5800億元，回籠400億元，由此凈投放5400億元。隨著這一輪“組合拳”落地，近期市場短端利率應聲下行。

    華鑫證券認為，“寬財政”、“寬貨幣”、“信用收縮邊際改善”，下半年銀行端流動性傳導將更為通暢，此外財政政策的定向支持，社會流動性或將再次迎來一個邊際寬松的局面。

    立足A股市場布局角度，招商證券（10.14+1.20%）更進一步指出，整個貨幣政策繼續朝著邊際寬松的方向進行。這種環境和政策更加有利于成長股，尤其是受政府支持的5G、云計算、半導體、創新藥、軍工、新能源汽車等領域。

    結構性修復為主

    通過“紅三兵”接連收復2800點、2900點關口，市場成交從3000億元水位回升到逼近5000億元，在蔡鈞毅看來，市場進入反攻階段，目前底部盤扎實后，翻身上攻的節奏需要認真把握。后續市場節奏預計不會很流暢，臨近3000點大關，波折在所難免。

    深究波動背后緣由，同樣離不開流動性因素擾動。光大證券（8.95+1.24%）分析認為，流動性回升預期是激活大市的關鍵，目前看來，大市有望提前由波動相持轉為波動向上，并將在工程基建及設備，以及其它一些財政敏感性行業（如環保）板塊帶來結構性機會。然而，市場波動性仍將延續，直到“下半年市場風險釋放后大市波動將重新收斂，從而構成大市回升的基礎”。

    這導致此次反彈中，不少投資者借機展開調倉，資金呈現出一定的騰挪特征。以本周一為例，在醫藥股受事件性影響后，消費、家電聯動下跌，而“中字頭”和周期板塊接替上揚，場內資金騰挪較為良性，顯示投資者對基本面仍有所期待。

    從微觀層面看，雖然近期成交放大令不少股票感受到增量活水滋潤，但不容忽視的是，期間仍有一批股票遭遇主力冷遇。根據wind數據統計，7月20日以來，滬深市場仍有436只股票出現連續凈流出，其中分眾傳媒、風華高科、華聞傳媒凈流出金額均在6億元之上，折射當前場內資金好惡存在較強的結構性特征，并且一定程度上形成共識。

    公募基金二季報也顯示，83只首度公布季報的次新偏股基金（各類別合并計算，僅統計股票型、偏股型、靈活配置型、平衡混合型）建倉速度呈現出極大分化，建倉較快的產品倉位超過九成，而不少建倉較慢的基金倉位不足5%，也有基金零倉位運作。

    綜合判斷，國都證券認為，短期市場迎來超跌反彈，中盤風格略占優，中報業績較靚麗的板塊有望領漲。在中期因素有力支撐下，基本面整體平穩，估值已經下修到歷史底部，預計接下來將以結構性修復為主。