新能源客車、貨車和專用車補貼退坡幅度大于乘用車

    從補貼金額來看，客車、貨車和專用車的補貼退坡幅度遠高于乘用車補貼退坡幅度，僅燃料電池汽車補貼力度與去年基本持平。如不考慮調整系數的影響，續駛里程在300km以下的純電動乘用車補貼退坡幅度在23%至25%，新能源客車補貼退坡幅度在33%至51%，新能源貨車和專用車的補貼退坡幅度在35%至43%。

    進一步提高續駛里程、動力電池系統能量密度門檻

    對比2018年和2017年的推廣補貼方案及產品技術要求，新政策對新能源汽車性能指標的要求進一步提高，包括純電動乘用車的續駛里程/動力電池系統能量密度/百公里耗電量、客車單位載質量能量消耗量、貨車和專用車動力電池系統能量密度等。以純電動乘用車為例，續駛里程門檻由去年的100km提高至150km，動力電池系統能量密度門檻由90Wh/kg提高至105Wh/kg，百公里耗電量門檻條件也有所提高。

    強化調整系數影響，擴大高性能車型補貼金額優勢

    新政策在去年的基礎上強化了調整系數對于補貼金額的決定作用，尤其是對于純電動乘用車來說，高續駛里程、高動力電池系統能量密度車型在補貼金額上的優勢持續擴大。按照新的標準，純電動乘用車中，續駛里程在400公里以上的車型補貼由4.4萬上升到5萬元/輛，電池系統能量密度在160Wh/kg以上的車型調整系數由1.1倍上升至1.2倍，優于百公里耗電量門檻25%以上的車型調整系數由1倍上升至1.1倍。而標準的最低一檔電池系統能量密度在105-120Wh/kg的車型和優于百公里耗電量0-5%的車型調整系數由1倍分別下降至0.6倍和0.5倍。

    設置政策過渡期，減少補貼政策變化對銷量沖擊

    新的補貼政策從2月12日起實施，并將2月12日至6月11日作為過渡期，期間上牌的乘用車和客車按照去年標準的0.7倍補貼，貨車和專用車按照0.4倍補貼，將保障上半年企業逐步轉向新標準，減少對新能源汽車市場的短期沖擊。同時，由于新能源客車在過渡期內補貼標準略高于新政策，有望對上半年銷量產生一定積極影響。

    主要觀點

    本次新能源汽車補貼政策的調整基本符合預期，行業政策以提高新能源汽車技術水平為導向，將持續利好具備資金實力及技術優勢的行業龍頭，建議整車、鋰電池、上游原材料等各細分領域龍頭企業。

    風險提示

    新能源汽車銷售不及預期;相關產業政策變化;行業競爭加劇等。