2月13日，四部委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，主要明確了2018年新能源汽車補貼方案中1）緩沖期細節(jié)，2）補貼細則調(diào)整，3）運營里程要求調(diào)整等相關(guān)舉措。

    點評：

    補貼政策落地、方案超預(yù)期，為低估值強成長的新能源汽車板塊釋放股價推動力。前期行業(yè)悲觀預(yù)期、A股金融去杠桿、美股流動性風(fēng)險帶來了新能源汽車板塊估值充分調(diào)整，目前橫向和縱向均處于歷史低位。行業(yè)成長潛力不變，對應(yīng)機遇巨大，基于2025年全球約2100萬輛新能源車銷量假設(shè)，當年汽車動力鋰電池需求量、鋰電池產(chǎn)值、三元電池需求量是2016年的26倍、6倍、324倍，碳酸鋰需求量和鈷需求量大致是2016年市場總需求的3.6倍、2.3倍。本次補貼政策出臺將重啟產(chǎn)業(yè)運轉(zhuǎn)，加之方案超預(yù)期，將推動一季度產(chǎn)銷重回超預(yù)期軌道、進而帶動全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績表現(xiàn)，形成兩大板塊股價推動力。

    緩沖期設(shè)置超預(yù)期，將支撐上半年熱銷。此前預(yù)期1月-4月，正式方案為2月12日-6月11日，時段后延近1個半月，將對上半年尤其3/4/5/6月銷量形成有力支撐，在去年低基數(shù)的背景下實現(xiàn)顯著增長。緩沖期內(nèi)客車和乘用車按2017年補貼標準的0.7倍，專用車0.4倍，相較于后期正式方案客車與微型純電乘用車緩沖期政策更友好，產(chǎn)銷預(yù)計走強。此外，乘用車2018年最低檔補貼標準超預(yù)期、專用車緩沖期補貼標準低于預(yù)期，其余基本與此前市場預(yù)期一致。

    補貼調(diào)整方向助力產(chǎn)業(yè)中高端化、瞄準乘用車。本次補貼方案詳細地區(qū)分出了乘用車、客車、專用車貨車高性能車型，實行較小幅度的退坡甚至不退坡的新補貼方案以形成政策驅(qū)動。此外，商用車基本迎來了全面退坡，而高端乘用車補貼不升反降，成為最新的政策發(fā)力點。預(yù)計未來單車帶電量提升明顯，新能源核心部件如高端電池、新能源熱管理系統(tǒng)等將供給緊張。

    2018年Q1新能源車淡季不淡，有望成為全年拐點。新補貼政策落地將帶來基本面觸底，及未來三到六個月持續(xù)性的利好。預(yù)計2018年一季度新能源車銷量有望超10萬輛，同比增長80%以上，客車產(chǎn)銷超預(yù)期有望帶動全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績表現(xiàn)。維持2018年中汽協(xié)105萬輛產(chǎn)量預(yù)期，下調(diào)合格證口徑預(yù)期至105萬輛，客車復(fù)蘇和乘用車單車電量增加，電池需求將大超預(yù)期，板塊龍頭終將閃亮。

    關(guān)于后政策時代新能源汽車行業(yè)運行趨勢判斷，歡迎參閱我們近期發(fā)布的25頁深度跟蹤報告《新能源汽車：低估值成長王者歸來》。

    投資建議：

    經(jīng)歷市場對行業(yè)悲觀預(yù)期釋放、A股金融去杠桿風(fēng)險釋放、美股流動性風(fēng)險釋放，新能源車板塊估值顯著下調(diào)，殺跌推動提前配置機遇，補貼政策落地迎來股價驅(qū)動力。2018年Q1、Q2銷量將超預(yù)期走強，繼續(xù)推薦先期進入調(diào)整，并且估值合理的下游整車和上游資源環(huán)節(jié)，重點關(guān)注【宇通客車、金龍汽車、比亞迪、天齊鋰業(yè)（有色覆蓋）、華友鈷業(yè)（有色覆蓋）】。