調(diào)整可能已經(jīng)比較極端

    我們之前預判，在2018年通脹預期上升背景下利率（包括美債利率）仍有上行空間、股市波動幅度將明顯加大，只是本輪股市大幅波動的時間點比我們預期的更早、幅度也更為劇烈。目前基本面因素已經(jīng)很難判斷短期市場走勢，一些技術層面的指標往往相對更有效。上證50指數(shù)上周盤中低點已經(jīng)接近回吐了2016年低點到2018年初高點累計漲幅的一半，而2015年藍籌股指數(shù)的最大回撤幅度大概就是50%左右；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回吐了自2014年四季度低點至2015年高點的70%漲幅，而當前我國經(jīng)濟基本面和全球經(jīng)濟周期應該優(yōu)于2015年。因此，雖然外圍市場的企穩(wěn)時間點仍然難以判斷，但從各指數(shù)的累計跌幅來看，市場調(diào)整可能已經(jīng)比較極端。

    如果將潛在的市場調(diào)整分為兩種，一種是復蘇周期中的調(diào)整，另一種是復蘇周期終結(jié)后的反向調(diào)整，基于目前的信息判斷，我們認為此次調(diào)整可能是復蘇周期中的調(diào)整。自2016年上半年見底以來，全球經(jīng)濟總體復蘇趨勢仍在深化，雖然未來幾個月部分經(jīng)濟體景氣程度可能有所回落，但并非方向轉(zhuǎn)折或再次探底。中國經(jīng)濟自2016年企穩(wěn)以來，實體企業(yè)的資本開支周期仍在深化、地產(chǎn)行業(yè)庫存較低、外需依然穩(wěn)健，這些因素支持中國經(jīng)濟保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

    往后看，美股有所企穩(wěn)、金融去杠桿政策符合預期，將在一定程度上利好市場信心重建。但考慮到春節(jié)假期臨近、外圍市場波動仍大，節(jié)前市場震蕩調(diào)整可能性較大。