看好企穩(wěn)后的反彈行情

    美股影響或?qū)⑦呺H遞減。海外資金流入是2017年A股市場走出龍馬行情的重要推手，其背后伴隨著的是A股市場定價權(quán)向海外資金的邊際流轉(zhuǎn)，而這又一定程度上增加了上周美股的影響。在經(jīng)歷全球股市2009年以來的上漲、A股市場2015年的調(diào)整之后，目前A股市場的估值已經(jīng)成為全球金融資產(chǎn)的相對估值洼地。同時伴隨2016年12月深股通的開放，以及2017年6月MSCI宣布將納入A股指數(shù)，海外資金加速流入A股市場。我們認(rèn)為，海外資金入場帶來增量資金的同時，相應(yīng)定價權(quán)也有所提升。但受1月非農(nóng)薪酬增速數(shù)據(jù)等影響，市場對美國通脹預(yù)期升溫，進(jìn)而擔(dān)憂美聯(lián)儲加息進(jìn)程加速，美股大幅調(diào)整，海外資金出現(xiàn)流出A股市場跡象。從數(shù)據(jù)可以看到，上周北向資金凈流出112.7億元，堪比2015年6月時的水平。我們認(rèn)為，在海外市場企穩(wěn)后，海外資金暫時流出對A股市場的壓力將邊際遞減，投資者無須過分擔(dān)憂。

    受資管、信托監(jiān)管政策影響的個股規(guī)模有限。我們認(rèn)為，在業(yè)績預(yù)告頻現(xiàn)“地雷”背景下，許多個股接連創(chuàng)下新低，又倒推了資管、信托等產(chǎn)品觸及平倉線。據(jù)2017年三季報數(shù)據(jù)和2018年2月9日行情顯示，信托公司持股和券商理財持股比例合計在0.1%以上個股共涉及267只，合計總市值約1705億元。該267只個股上周平均漲幅為-7.4%，中位數(shù)為-7.2%；上上周平均漲跌幅為-8.2%，中位數(shù)為-8.4%。我們認(rèn)為，受資管、信托監(jiān)管政策影響的個股規(guī)模有限，對市場的相關(guān)影響也正在淡化。

    看好春節(jié)前至4月初的市場反彈窗口。我們之前反復(fù)提示春節(jié)前和4月初兩大抉擇時點(diǎn)，當(dāng)前春節(jié)前時點(diǎn)已經(jīng)到來。隨著市場風(fēng)險釋放和市場情緒緩和、海外資金流出導(dǎo)致的定價權(quán)回流，我們認(rèn)為，在春節(jié)前到4月初市場將修復(fù)性回升，看好市場企穩(wěn)后的反彈行情。當(dāng)然，市場只是反彈而非反轉(zhuǎn)，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)政策尚待明確、美國加息進(jìn)程與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再平衡政策有待觀察。而在4月初隨著相關(guān)政策落地以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，市場風(fēng)險偏好有望提升，從而出現(xiàn)第二抉擇時點(diǎn)。

    看好周期板塊右側(cè)機(jī)會，金融、地產(chǎn)板塊全年有絕對收益。在資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)對損益表拖累作用減弱、資源品現(xiàn)貨價格穩(wěn)定條件下，龍頭股仍有盈利增長超預(yù)期可能，看好建材、鋼鐵、石化、有色、煤炭等周期板塊的右側(cè)機(jī)會。以全年視角看，金融、地產(chǎn)板塊上行空間雖有，但更宜在下行過程中加倉。此外，隨著金融去杠桿政策的進(jìn)一步推進(jìn)，以及在市場下跌過程中估值業(yè)績匹配度更加合理，將會為制造業(yè)中的TMT提供配置機(jī)會。主題投資方面，重點(diǎn)推薦北斗導(dǎo)航、鄉(xiāng)村振興等概念板塊。